تحديث تنظيم الأصول الرقمية: استعراض التطورات الرئيسية في الولايات المتحدة لشهري يونيو ويوليو 2026

تحديث تنظيم الأصول الرقمية: استعراض التطورات الرئيسية في الولايات المتحدة يونيو-يوليو 2026

في صيف 2026، شهد مشهد تنظيم الأصول الرقمية في الولايات المتحدة سلسلة من التغييرات المكثفة والعميقة. من جهود مجلس الشيوخ لدمج قانون الوضوح (Clarity Act)، إلى دخول قانون الأصول المالية الرقمية في كاليفورنيا حيز التنفيذ، وصولاً إلى الإجراءات الجديدة التي اتخذتها الهيئات التنظيمية المصرفية الفيدرالية بشأن العملات المستقرة والبنوك الائتمانية، يحاول صناع السياسات إيجاد توازن بين الابتكار وحماية المستثمرين والاستقرار المالي. سيتناول هذا المقال أهم التطورات التنظيمية والصناعية بين يونيو ويوليو 2026، ويحلل تأثيرها على النظام المالي الأوسع.

الخلفية الصناعية

على مدى السنوات الماضية، كان تنظيم الأصول الرقمية في الولايات المتحدة مجزأً: حيث تعمل الولايات كل على هواها، وتتداخل اختصاصات الوكالات الفيدرالية، ويفتقر المشاركون في السوق إلى توقعات واضحة بشأن المتطلبات التنظيمية. ومع ذلك، مع دخول عام 2026، ومع انخراط الحزبين في المفاوضات حول تشريعات العملات المستقرة وهيكل السوق في الكونغرس، إلى جانب طرح ولايات متعددة لقواعدها الخاصة تباعاً، بدأ نظام تنظيمي متعدد المستويات يطفو على السطح. ويمثل شهري يونيو ويوليو نافذة زمنية حاسمة، حيث صدرت عدة لوائح وقرارات ترخيص ذات دلالة تاريخية على التوالي، مما يعكس تحول الهيئات التنظيمية من "الاستجابة السلبية" إلى "التشكيل النشط" تجاه الأصول الرقمية.

التطورات الحالية

التشريع الفيدرالي: قانون الوضوح (Clarity Act) يتجه نحو التصويت النهائي

في 22 يوليو، أصدرت السيناتور سينثيا لوميس نصًا محدثًا لقانون الوضوح (Clarity Act) يجمع نتائج أعمال اللجنة المصرفية بمجلس الشيوخ واللجنة الزراعية. بعد مفاوضات استمرت عدة أشهر، وافق الرئيس ترامب على إدراج بند أخلاقي يحظر على المسؤولين العموميين، بمن فيهم الرئيس ونائب الرئيس وأعضاء الكونغرس والقضاة الفيدراليون وأزواجهم، إصدار أو رعاية أصول رقمية مقابل الحصول على عوض، مع إمكانية أن يقيم النائب العام دعوى مدنية لإنفاذه. وقد قدم السيناتور ثون اقتراحًا لإنهاء النقاش، ومن المتوقع أن يتم التصويت في سبتمبر. ويُنظر إلى إدراج هذا البند على أنه حل وسط حاسم لحصول القانون على دعم البيت الأبيض.

بالإضافة إلى ذلك، وجه السيناتور رون وايدن رسالة إلى قادة مجلس الشيوخ في 8 يوليو، دعا فيها إلى الإبقاء على بند حماية مطوري البلوك تشين ضمن قانون الوضوح، وهو ما يُعرف بـ"قانون اليقين التنظيمي للبلوك تشين" (BRCA). يوفر هذا البند ملاذًا آمنًا للمطورين غير الحافظين (non-custodial) ويوضح أنهم ليسوا محوّلي أموال. وقد تم الإبقاء على هذا البند في النص المحدث الصادر في 22 يوليو كبند 10604، على الرغم من مخاوف بعض وكالات إنفاذ القانون من أن ذلك قد يضعف جهود مكافحة التمويل غير المشروع.

كاليفورنيا: قانون الأصول المالية الرقمية يدخل حيز التنفيذ الكاملفي 1 يوليو، دخل قانون الأصول المالية الرقمية في كاليفورنيا (DFAL) حيز التنفيذ رسميًا. يتطلب هذا القانون من أي شركة تزاول أنشطة تجارية تتعلق بالأصول المالية الرقمية مع سكان كاليفورنيا (بما في ذلك الصرف أو النقل أو الحفظ أو الإصدار) أن تحمل ترخيصًا صادرًا عن إدارة الحماية المالية والابتكار في كاليفورنيا (DFPI)، أو لديها طلب مكتمل قيد المراجعة، أو تستوفي شروط الإعفاء. أنشأ DFAL إطارًا شاملًا للترخيص والإشراف والإنفاذ للشركات غير المصرفية في مجال الأصول الرقمية، وفرض التزامات إضافية على مشغلي أكشاك العملات المشفرة. وقد بدأت DFPI في قبول الطلبات منذ 9 مارس عبر نظام الترخيص متعدد الولايات الوطني (NMLS). تواجه الشركات التي تعمل دون ترخيص الآن غرامات مدنية تصل إلى 100 ألف دولار يوميًا، وقد تخضع لعقوبات جنائية فيدرالية.في 10 يوليو، دخل قانون الطريق إلى الإسكان في القرن الحادي والعشرين (21st Century ROAD to Housing Act) حيز التنفيذ رسميًا. ويتضمن هذا القانون الشامل للإسكان عبر الحزبين بندًا يحظر على الاحتياطي الفيدرالي، قبل 31 ديسمبر 2030، إصدار أو إنشاء عملة رقمية للبنك المركزي (CBDC) أو أي أصل رقمي مماثل جوهريًا، سواء بشكل مباشر أو بشكل غير مباشر عبر المؤسسات المالية أو وسطاء آخرين. ويستثني هذا البند العملات المقومة بالدولار التي تكون "مفتوحة، دون إذن، وتحمي الخصوصية"، وبالتالي لا يؤثر على العملات المستقرة الخاصة الخاضعة لقانون GENIUS.

SEC: وضع قواعد الأصول الرقمية وطلب التعليقات على صناديق الاستثمار المتداولة

في 7 يوليو، نشرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) جدول أعمالها التنظيمي لعام 2026، وأدرجت الأصول الرقمية ضمن الأولويات، مع خطة لمراجعة قواعد البورصات وشركات الوساطة والتداول قبل نهاية العام. ويتضمن الجدول تعديلات محتملة على قواعد الهيئة بشأن صافي رأس المال لشركات الوساطة والتداول، وحماية العملاء، وحفظ السجلات، بما يجعلها قابلة للتطبيق على الأصول الرقمية، إلى جانب تعديل قواعد البورصات. وقالت الهيئة إن القواعد المقترحة ستوفر قدرًا أكبر من اليقين للسوق، وتسهّل تكوين رأس المال، وتتكيف مع الابتكار، مع ضمان حماية كافية للمستثمرين.

في 30 يونيو، أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات طلبًا للتعليق العام بشأن صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) التي تستثمر في فئات أصول مبتكرة أو تعتمد استراتيجيات استثمارية جديدة، ويشمل ذلك صراحةً الأصول الرقمية والفرص المعززة بتقنية سلسلة الكتل وعقود الأحداث. ومن بين الأسئلة الـ27، تساءل أحدها عما إذا كان ينبغي للصناديق التي تحتفظ بشكل أساسي بأصول غير أوراق مالية، بما في ذلك الأصول الرقمية التي تُعتبر سلعًا، أن تخضع لقانون شركات الاستثمار، وكيف يمكن تطبيق إطار الإدراج المبسط للصناديق المتداولة لدى الهيئة على أنواع الأصول الجديدة. وتبلغ فترة التعليقات 60 يومًا بعد النشر في السجل الفيدرالي.

صدور مكثف للقواعد التنفيذية لقانون GENIUS

وفقًا لمتطلبات قانون GENIUS، عملت الجهات التنظيمية الفيدرالية في يونيو على تطوير القواعد المساندة بشكل متوازٍ. وفي 22 يونيو، أصدر مكتب مراقبة العملة (OCC) قاعدة مقترحة لتحديد معايير الامتثال لمكافحة غسل الأموال والعقوبات بموجب قانون السرية المصرفية لمصدري العملات المستقرة للدفع المرخصين الواقعين تحت إشرافه، وذلك بما يتماشى مع القواعد التي اقترحتها شبكة مكافحة الجرائم المالية (FinCEN) ومكتب مراقبة الأصول الأجنبية (OFAC) في أبريل، على أن ينتهي أجل التعليقات في 24 يوليو. وفي 5 يونيو، أصدرت المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC) مقترحًا موازيًا لمصدري العملات المستقرة في نطاق ولايتها، على أن تنتهي فترة التعليقات في 4 أغسطس. وفي 18 يونيو، نشرت FinCEN بالاشتراك مع OCC والاحتياطي الفيدرالي وFDIC والإدارة الوطنية للاتحادات الائتمانية (NCUA) قاعدة مقترحة مشتركة تعامل مصدري العملات المستقرة للدفع المرخصين كمؤسسات مالية بموجب قانون السرية المصرفية، وتشترط عليهم الحفاظ على برامج فعالة لتحديد هوية العملاء، على أن تنتهي فترة التعليقات في 21 أغسطس.

التأثير في النظام المالي

إن تأثير التطورات المذكورة أعلاه في النظام المالي متعدد الأوجه.

في ما يتعلق بكفاءة المدفوعات، فإن توضيح القواعد التنظيمية للعملات المستقرة، ولا سيما حصول Circle وSony Bank على صفة مصرف ائتماني، يسهم في تمكين مصدري العملات المستقرة من الوصول المباشر إلى البنية التحتية المصرفية الفيدرالية، ويعزز الامتثال والكفاءة في مقاصة المدفوعات.في مجال الشمول المالي، يتيح إطار الترخيص بموجب قانون DFAL في كاليفورنيا مسارًا واضحًا لشركات الأصول الرقمية الصغيرة والمتوسطة. كما أن دخول شركات مثل Sony Bank إلى الأعمال الاستئمانية قد يعزز استخدام العملات المستقرة في المدفوعات الاستهلاكية، ويوسع تغطية الخدمات المالية للأفراد من دون حسابات مصرفية.

يتغير المشهد التنافسي في القطاع المصرفي. فمنح مكتب مراقبة العملة (OCC) لكلٍّ من Circle وSony Bank ترخيصًا وطنيًا للعمل كبنوك استئمانية يعني أن البنوك التقليدية لم تعد تواجه تحديات شركات التكنولوجيا المالية فحسب، بل تواجه أيضًا منافسة من شركات الأصول الرقمية المرخَّصة مصرفيًا. وهذا يدفع البنوك التقليدية إلى تسريع الابتكار الرقمي.

على صعيد تكاليف الامتثال، تُدرج القواعد المرافقة لقانون GENIUS مصدري العملات المستقرة إدراجًا شاملًا في نظام مكافحة غسل الأموال/مكافحة تمويل الإرهاب. ورغم أن ذلك يرفع التكاليف التشغيلية، فإنه يخلق بيئة تنافسية عادلة للمؤسسات الملتزمة بالامتثال. كما أن فرض الضرائب في إلينوي يزيد تكاليف المعاملات، وقد يؤثر في نشاط سوق الأصول الرقمية في الولاية.

في ما يتعلق بإدارة المخاطر، تهدف تعديلات هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على قواعد الوسطاء-التجار والبورصات إلى سدّ الثغرات المتعلقة بحماية العملاء وكفاية رأس المال في الأصول الرقمية، بما يسهم في خفض المخاطر النظامية. وفي الوقت نفسه، أزال حظرُ العملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDC) حالةً من عدم اليقين قصير الأجل بشأن العملات الرقمية السيادية، وأبقى مجالًا لتطوير العملات المستقرة الخاصة.

التحديات الماثلة

رغم أن الإطار التنظيمي يتبلور تدريجيًا، فإن التحديات ما تزال كبيرة.

خصوصية البيانات والمراقبة: يُطلب من مصدري العملات المستقرة تنفيذ برامج للتعرف على العملاء، مما أثار نقاشًا حول التوازن بين الشفافية على السلسلة والخصوصية المالية. كما أن الجدل حول أحكام BRCA يعكس انقسامًا بين جهات إنفاذ القانون والقطاع بشأن مسؤولية المطورين.

التشرذم على مستوى الولايات: تضع كاليفورنيا وإلينوي قواعد منفصلة لكلٍّ منهما، مع احتمال التعارض والتكرار مع الإطار الفيدرالي. وقد تحذو ولايات أخرى حذو إلينوي في فرض الضرائب، مما يزيد تعقيد الامتثال عبر الولايات.

صعوبات التكامل التقني: تحتاج البنوك الاستئمانية التي وافق عليها OCC إلى دمج الأنظمة المصرفية التقليدية مع البنية التحتية للأصول الرقمية. ويتعين على كلٍّ من Sony وCircle ضمان الأمن التقني مع الوفاء بالمتطلبات التنظيمية، إذ تنطوي هذه العملية على مخاطر تشغيلية.

عدم اليقين التنظيمي: لم يحصل قانون Clarity Act بعد على الموافقة النهائية، وما تزال قواعد SEC الجديدة في مرحلة الاقتراح، ولم تُصغَ اللوائح التنفيذية لقانون GENIUS بصورة نهائية. وقبل النصف الثاني من عام 2026، ستظل الشركات بحاجة إلى صياغة استراتيجياتها في بيئة غير مؤكدة.

النظرة المستقبلية

خلال السنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة، يُتوقع أن ينتقل تنظيم الأصول الرقمية في الولايات المتحدة من «وضع القواعد» إلى «التنفيذ والتكرار». فإذا أُقرّ قانون Clarity Act في سبتمبر، فإنه سيوفر للمرة الأولى أساسًا قانونيًا وطنيًا لهيكل سوق الأصول الرقمية، وهو ما قد يجذب مزيدًا من المستثمرين المؤسسيين. كما أن رخصة البنك الاستئماني التي منحها OCC قد تفتح نماذج أعمال جديدة في حفظ الأصول الرقمية وتسويتها وإدارة العملات المستقرة، وتدفع في الوقت نفسه مؤسسات مالية أخرى إلى السعي للحصول على تراخيص مماثلة.فيما يتعلق بالعملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDC)، فإن الحظر المفروض قبل عام 2030 يوفر نافذة سياسية واضحة للعملات المستقرة الخاصة وشبكات الدفع المبتكرة. ومع الاستقرار النهائي لقواعد قانون GENIUS Act، سيواجه مصدرو العملات المستقرة التزامات امتثال مماثلة لتلك المفروضة على المؤسسات المالية التقليدية، وقد يشهد القطاع موجة اندماج.

لا يزال التنسيق الدولي قضية طويلة الأجل. وعلى الرغم من أن هذه المقالة تركز على الولايات المتحدة، فإن التطورات التنظيمية في الاتحاد الأوروبي (MiCA) والمملكة المتحدة وآسيا ستؤثر أيضًا على العمليات العالمية للشركات الأمريكية. وتحتاج شركات الأصول الرقمية متعددة الجنسيات إلى الحفاظ على الامتثال في أنظمة مترابطة لكنها مختلفة.

بشكل عام، يُعد صيف عام 2026 نقطة تحول في تاريخ تنظيم الأصول الرقمية في الولايات المتحدة. فصناع السياسات يتخلون عن الجدل الثنائي (الأبيض والأسود) ويتجهون نحو بناء أنظمة قواعد دقيقة. ويكمن المفتاح في المستقبل في كيفية حماية المستهلكين والحفاظ على الاستقرار المالي دون خنق حيوية الابتكار في التكنولوجيا المالية.